天风证券-非银金融行业研究周报：中报业绩有望向好助推非银七月行情-230702

摘要： 周观点：　　本周非银板块企稳反弹，中报季对于业绩的关注将会提升。本周券商指数-0.3%，保险指数-0.7%。券商和保险板块本周的修复更多来源于对于基本面较为悲观预期的修复，此外中...

周观点：

　　本周非银板块企稳反弹，中报季对于业绩的关注将会提升。本周券商指数-0.3%，保险指数-0.7%。券商和保险板块本周的修复更多来源于对于基本面较为悲观预期的修复，此外中报季临近，保险业绩有望向好将会成为行情的主要推手。

　　保险板块：中报业绩有望向好，未如期停售推动业绩预期进一步改善。3.5%定价利率的产品并未在630如期停售，我们认为停售时间的推迟将带来两大影响。第一，23年业绩的增长或将会进一步超出预期。第二，23全年业绩的快速达成或将有助于险企更早进行明年的规划和筹备，24年开门红或将超预期，24全年业绩压力或将会降低。此外，顺周期的beta将成为板块行情的主要推升动力。我们强调此轮保险行情不仅有alpha，更有beta的推力。未来主要的预期差将会产生于资产端，资产质量的改善和评估价值的可信度均存在超预期可能。

　　券商板块：beta渐起，行情将分两阶段演绎。今年年内支持券商板块行情的关键在于beta。第一阶段是预期阶段，行情的主要推力在于经济周期底部反转的博弈，市场对于具有一定强度的财政乃至货币政策存在预期，这是催化券商上涨的动力。第二阶段是印证阶段，当市场确认经济反转底部已现之时，板块将以顺周期逻辑开启行情，而这一底部确认的信号可以从宏观数据上确认。我们建议券商板块仍以左侧事先布局的策略为主，选股思路集中于题材（中特估/数字化）和高弹性（经纪/自营占比高）两个维度。

　　个股层面，建议关注：保险方面，建议关注负债端持续超预期，增速最快的中国平安/中国太保。券商方面，建议关注兼具概念与弹性的标的中国银河/光大证券（维权）/中金公司。

核心数据追踪：

　　1）经纪业务：本周日均股基成交额10175亿，环比-15%；年初至今日均股基成交额10550亿，同比-1%。

　　2）融资融券：截至6月30日（7月1日数据未更新），两市两融余额为1.59万亿，环比持平，较年初-3%。

　　3）投行业务：本周8单IPO上市，较上周下降6单；年初至今IPO规模2099亿，同比-33%。本周5单再融资，较上周持平；年初至今再融资规模4529亿，同比+6%。

　　4）公募基金：本周普通股票型、指数型、偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型平均预估申赎比分别为0.98、1.58、1.29、0.30、0.78，预计资金净赎回。

　　新发基金方面，本周新成立权益基金规模58亿元；年初至今新成立权益基金规模1708亿，同比-18%。

　　基金经理行为方面，6月共56只基金暂停大额申购，33只基金放开大额申购，或一定程度上显示基金经理对后市判断偏谨慎。

　　5）场外衍生品：截至23年4月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金1.97万亿，环比+2%，同比-7%。

　　6）国债收益率：截至6月30日，中债国债10年期到期收益率为2.64%，较上周-2bps，较年初-19bps；十年期国债750移动平均为2.92%，较上周小幅下行，较年初+1bps。

　　截至6月30日，券商板块PB（LF）1.14x，位于2018年以来2.8%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的PEV估值分别为0.68、0.53、0.44、0.40、1.56及0.12，分别处于自2012年来的10.8%、3.4%、7.6%、9.4%、19.1%及1.8%分位数。

　　风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预