摘要：
太平洋证券股份有限公司近期对锋尚文化进行研究并发布了研究报告《在手订单储备丰富，C端运营和线上演艺为长期探索方向》，本报告对锋尚文化给出增持评级，认为其目标价位为73.00元，... 太平洋证券股份有限公司近期对锋尚文化进行研究并发布了研究报告《在手订单储备丰富，C端运营和线上演艺为长期探索方向》，本报告对锋尚文化给出增持评级，认为其目标价位为73.00元，当前股价为56.68元，预期上涨幅度为28.79%。
锋尚文化(300860)
事件：
8 月 29 日，锋尚文化发布 2023 半年度报告。 2023 年上半年， 公司实现营收 5372 万元，同比下降 63.57%；归母净利润 36.67 万元，同比下降 99.42%。
上半年业绩未完整体现，项目举办将实现业绩兑现
2023 年上半年公司营收及归母净利润同比下降，主要系公司主要项目大多在下半年完工， 而公司采用项目完工一次性确认收入法，导致公司业绩在上半年未能得到完整体现。随着下半年杭州亚运会、杭州亚残运动会的举办，公司营收将迎来大幅增长。此外，报告期内，公司中标签约了陕西省运动会、西安中亚峰会等重大项目，在手订单金额总计约 8.8 亿元。进入下半年，公司销售拓展继续发力，陆续中标长安乐舞台秀、第十四届冬季运动会开闭幕式等项目，中标签约金额总计约 2.8 亿元。充足的在手订单为公司业绩打下坚实基础，项目顺利开展将推进业绩持续兑现。
下沉场景持续拓展提高业务稳定性
上半年，公司持续拓展下沉场景，多个商业活动和 2C 演艺运营项目圆满完成。其中，上海中心天时（Sky632）光影演绎项目的运营情况超预期，提振未来公司 C 端运营项目积极发展的信心。同时，为适应下沉场景项目的销售特点，公司业务承揽方式由被动等待转为主动出击，报告期内多个项目成功签约反映政策转变有效。我们认为，公司有望基于国家级大型演艺活动制作的丰富经验，以及创意设计核心竞争力持续进行下沉场景的拓展，在扩大订单规模的同时，平滑大型项目周期不确定性，提高业务稳定性。
“虚拟现实+演艺”合作项目落地探索发展新机遇
今年下半年，子公司锋尚互娱与咪咕合作，共同打造承载在星座· M内的全新“赛博朋克”元宇宙比特场景——J World。依托周杰伦这一强大 IP，以及实时渲染、超精建模等超前沿虚拟技术，公司虚拟演艺业务有望更上一个台阶。展望未来，凭借已落地项目积累的实践经验，以及子公司锋尚互娱在 AI 智能分析、多模态捕捉、 XR 等技术上的不断探索，有望在虚拟演艺业务实现新增量。
盈利预测、估值与评级
进入下半年，公司多个订单有望顺利完工。 同时，下沉场景的拓展，以及虚拟演艺等业务的发展有望为业绩带来新增量。因此，我们预计公司 2023-25 年的营业收入分别为 14.0 / 16.8 /19.3 亿元，对应的归母净利润分别为 4.0/5.1/5.9 亿元。我们给予公司 23 年 25 倍 PE，目标价 73.00 元，给予“增持”评级。
风险提示
重大项目执行风险、项目进展和虚拟现实相关技术发展不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券李典研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为18.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.09亿，根据现价换算的预测PE为19.02。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为69.23。
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