摘要：
铜： 买兴回升 提振铜价 1、宏观。海外方面，美国8月Markit综合PMI初值50.4，创今年2月以来新低，美国7月耐用品订单环比初值下降5.2%，降幅为2020年4月... 
铜： 买兴回升 提振铜价
1、宏观。海外方面，美国8月Markit综合PMI初值50.4，创今年2月以来新低，美国7月耐用品订单环比初值下降5.2%，降幅为2020年4月以来最大，超过预期的下降4%，PMI疲软，耐用品订单出现下降，市场再对经济增速前景存疑，但市场也更加笃定美联储货币政策将适时转向，在周五的杰克逊霍尔年会上美联储主席鲍威尔强调了美联储为将通胀继续降低所面临的漫长道路，准备在适当的时候进一步提高利率，并打算将货币政策维持在限制性水平，直到确信通胀率正朝着目标（2%）持续下降。国内方面，稳增长预期下，静待政策指引。
2、基本面。铜精矿方面，7月进口量同比增加3.89%至197.5万吨，累计同比增加7.4%，国内TC报价维系在偏高位，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，8月企业检修减少，前期检修企业复产，开工率回升，8月电解铜预估产量98.61万吨，环比增加6.5%，同比上升20.34%。进口方面，7月精铜净进口同比下降2.35%至25.98万吨，累计同比减少12.52%；7月废铜进口量环比下降12.12%至11.93万金属吨，同比下降3.8%。库存方面来看，截止8月25日全球铜显性库存较上周末统计下降0.7万吨至26.1万吨，其中LME库存增加0.5325万吨至9.7525万吨；Comex库存减少6486吨至3.4958万吨（周度）；国内精炼铜社会库存下降0.06万吨至7.42万吨，保税区库存下降0.6万吨至5.8万吨。需求方面，8月铜材开工率预期小幅回落，铜板带箔和电线电缆小幅回升，样本企业精炼铜制杆周度开工率从69.33%降至68.71%，再生铜制杆开工率从40.71%升至43.68%。
3、观点。总体来看，铜价始终保持在高位运行，虽有下跌，但跌幅并不大，新能源光环加持下库存低位是铜价最大的支撑，但实际上今年的基本面有一定支撑但有限，供给问题并不被市场所担忧，反而产量方面有所超出预期。所以当宏观出现回暖之时，被市场看好，但在目前的环境下，宏观情绪也容易摇摆，价格容易受到扰动而出现剧烈波动，另外下游对高铜价的接受度也是制约铜价上行的一大制约因素。短期走势并不明朗，建议谨慎操作。
镍&不锈钢： 资源端涨价仍为短期支撑
1、供给：7月镍矿进口量减少26.74万吨至502.14万吨，其中自菲律宾进口减少45.25万吨，自其他国家进口增加18.51万吨；电解镍进口量环比减少27%至1万吨，出口量环比减少17%至0.076万吨；7月镍铁（包括镍生铁）进口量环比增加26%至76万吨，增量体现在多米尼加共和国、新喀里多尼亚、印度尼西亚；7月中间品进口量环比减少48%至1.4万金吨，镍锍进口量环比增加3.8%至2.5万吨；7月硫酸镍进口量环比增加63%至1.2万吨，出口量环比减少91%至0.03万吨。
2、需求：不锈钢方面，本周全国主流市场不锈钢社会总库存100.08万吨，周环比下降2.24%，主要体现在400系，受到原材料价格走高影响，对不锈钢价格形成支撑，生产利润有所修复，但下游接受程度一般；据产业在线，8月三大白色家电排产总量2559万台，同比增长8.1%；其中空调排产1312万台，同比增长14.7%，并预计9月空调产量仍将保持一定增速。新能源汽车方面，7月三元前驱体进口环比增加28%至0.78万吨，出口量环比增加2%至1.7万吨；三元材料进口量环比减少47%至0.02万吨，出口量环比减少3%至0.76万吨；动力电池企业电池出口共计11.2GWh，其中三元电池出口7.2GWh，占总出口64.7%；磷酸铁锂电池出口3.9GWh，占总出口34.8%；据乘联会，7月新能源乘用车出口8.8万辆，同比增长80%，环比6月增长26%；8月新能源零售70.0万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%
3、库存：本周LME库存减少78至36936吨，沪镍库存增加372吨至3351吨，社会库存减少35吨至5801吨，保税区库存减少500吨至6200吨
4、观点：印尼政府开展能矿部廉政调查引发市场对于镍资源短缺的担忧，据钢联，暂停新的采矿配额可能会使8月至12月期间该国的铁矿石供应减少30%，同时增加了受旺季来临下游采购备货的积极性，助推镍产品价格上行，特别是镍矿及镍铁价格。纯镍方面，据相关人士透露，青山5万吨产能精炼镍已在印尼商业化生产，供应端新增产能逐步放量对纯镍价格跟随性上涨产生一定压力。下游需求方面， 合金方面，据钢联，2023年7月中国合金行业镍消费量1.62万吨，环比增加3.29%，同比增加26.22%，2023年1-7月中国合金行业累计镍消费量12.04万吨，同比增加26.71%。不锈钢方面，本周全国主流市场不锈钢社会总库存100.08万吨，周环比下降2.24%，主要体现在400系，受到原材料价格走高影响，对不锈钢价格形成支撑，生产利润有所修复，但下游接受程度一般；据产业在线，8月三大白色家电排产总量2559万台，同比增长8.1%；其中空调排产1312万台，同比增长14.7%，并预计9月空调产量仍将保持一定增速。新能源汽车方面，9月三元前驱体及三元材料排产基本与8月持平，市场对硫酸镍需求维稳，终端销售数据符合预期，但或受车企抢跑促销，或平滑9月需求，据期货日报，新加坡Abaxx大宗商品交易所（Abaxx）计划上市硫酸镍期货，目前已向新加坡监管机构提交上市申请。印尼镍矿调查事件短期内仍将成为价格支撑因素，但并非长期逻辑，镍铁成本同步上行，而下游对高价接受程度有限，而期货标的为电解镍，考虑市场情绪或逐渐转淡以及实际传导链条较长，建议投资者谨慎交易。
氧化铝&电解铝： 库存施压，阶段转弱
本周氧化铝期货偏强运行，25日主力收至2970元/吨，周度涨幅2.6%。沪铝偏强运行，25日主力收至18555元/吨，周度涨幅0.8%。
1、供给：氧化铝方面，据SMM预计8月国内冶金级氧化铝运行产能修复至8173万吨，产量升至694.4万吨，同比上涨1.5%。河北新增投产逐步释放，山西提产意向增加。河南广西因复垦政策和雨季影响，矿石开采受限压产，当地企业仍弹性生产为主。电解铝方面，7月云南省内复产提速，复产规模达147万吨，8月云南省内仍有近62万吨待复产产能和新增移产，预计8月国内电解铝运行产能涨至4270万吨，产量在360万吨附近，同比增长3.5%。
2、需求：光伏发力型材开工起势，国内铝下游加工龙头企业周度上涨0.5%至63.9%。其中铝型材开工率上涨5.7%至67.3%，铝线缆开工率上涨1%至60%，铝板带开工率持稳，76%，铝箔开工率持稳在79.4%，原生铝合金开工率下滑3%至51.6%，再生铝合金开工率下滑0.3%至49.3%。铝棒加工费稳中有跌，河南临沂持稳，新疆包头广东无锡下调30-110元/吨；铝杆加工费全线持稳；铝合金ADC12及A380上调200元/吨、A356上调350元/吨、ZLD102/104上调150元/吨。
3、库存：交易所库存方面，LME周度累库4.05万吨至52.76万吨；沪铝累库1560吨至9.81万吨。社会库存方面，铝锭周度累库0.4万吨至49.4万吨；铝棒周度去库0.01万吨至7.39万吨。
4、观点：欧美PMI数据不及预期，美指反弹有色板块受到一定抑制。基本面方面，在淡旺季转换节点下，供需边际双向改善预期进一步落实。海外进口窗口打开后，铝锭流入叠加国内铸锭增量将从供给端给予库存更大的压力，但铝水高企下我们将维持弱势累库的观点。前期利好因素消化后，边际过剩压力将逐步显现，与铝价转为阶段性弱势震荡，待金九银十周期需求释放缓解。
锌： 国内延续去库 现货升水高企
一、供应：
近期进口锌矿美金加工费报价持续走低，目前远期报价低至90美金/干吨，反应出市场对远期锌矿供应短缺的预期。本周内蒙锌冶炼厂检修结束，预计下周锌锭供应将环比恢复，天津货源紧缺的问题或得以缓解。上周国内进口清关大幅减少，但是预期进口盈利扩大，后续预期锌锭进口量将周环比大增。
二、需求：
本周锌加工材企业开工平稳，订单反馈后续将有所好转，其中铁塔及光伏行业型材订单明显转好，地产等相关建筑行业订单低迷。
三、库存：
SMM社会库存周环比下降1.78万吨至8.15万吨，同比减少35.32%；上期所库存周环比减少1.87万吨至4.31万吨，同比减少52.31%；LME库存周环比增加0.34吨至14.94万吨，同比增加93.52%。
四、策略观点：
低库存以及旺季需求转好的预期或让国内锌锭在没有大量进口冲击的背景下保持极低的库存水平，海外由于韩国炼厂检修结束，供应恢复以及需求低迷下，预期整体偏过剩，锌内强外弱格局可持续。
锡： 加工费环比走高
一、供应：
截止本周，8月缅甸地区锡矿进口量达到2万余吨，国内市场矿供应充裕，40%锡矿加工费环比走高1，000元/金属吨报至15，000~16，000元/金属吨。冶炼厂开工相对平稳，但因为盘面走低，冶炼厂出货意愿不高，贸易市场供货量维持低位，导致市场感知供应略显紧俏。但因为锡进口窗口打开，目前市场到港时间集中在9月中旬，预期进口量环比增幅可观。
二、需求：
下游原料库存处于低位，本周随着价格走低，企业刚需备货，市场交投活跃。
三、库存：
上期所库存周环比减少259吨至8，152吨，同比增加235% ；LME周环比增加95吨至6，185吨，同比增加45.87% 。
四、策略观点：
锡比价上行的驱动来自对矿减产传导至锭减产的预期短缺，但目前矿短缺的预期证伪，国内消费尚未明显好转下，进口锡流入或导致国内锡锭再度过剩，预计锡比价上行空间有限。
硅：情绪谨慎，涨势有限
工业硅期货震荡偏强，25日主力2310收于13795元/吨，周度涨幅2%。现货价格继续回暖，百川参考价格在13850元/吨，周度上调83元/吨，涨幅1.01%。其中不通氧553#上涨200元/吨至13150元/吨，通氧553#上涨150元/吨至13600元/吨，421#上涨100元/吨至14900元/吨。
1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加6815吨至7.85万吨，周度开炉数量增加22台至372台，开炉率上涨3.02%至51.03%。新疆、内蒙投产继续释放，西北供应量继续攀升；西南供给扰动告一段落，云南开工稳步增长，四川雅安和乐山地区硅厂已经结束清炉重归生产，产量已有增幅，广西随着电价商议达成后也将出现规模生产。
2、需求：有机硅市场小幅松动，DMC周度价格小幅下调200元/吨至13200-13600元/吨。DMC周度产量环比上涨100吨至3.48万吨，周度开工率上涨1.6%%至67.6%。因前期价格调涨，有机硅企业在开工弱势的背景下为了进一步跟进订单，选择回归让利操作中，但成本压力增长后整体让利空间不大。多晶市场继续回涨，周度价格继续上调1000元/吨至7.1-7.2万元/吨。周度产量环比下滑600吨至2.25万吨，开工率在80.87%的高位运行，近期晶硅市场新增投产后移，供应趋紧、库存下滑，下游硅片提产采购需求上升。
3、库存：本周国内工业硅库存去库6140吨至22.65万吨，其中厂库去库3140吨至12.05万吨；三大港口库存，黄埔港累库1000吨至4万吨，天津港持稳在3.6万吨，昆明港去库4000吨至3万吨。
4．观点：近期随着南北大厂不断上调报价，硅价处于持续上行节奏中，尤其在期限优势下，现货市场421流通继续收紧。硅厂库存和出货压力较小，生产动力充足，供给持续稳增。需求初现旺季征兆，单体厂装置重启在即，晶硅企业为新增投产的存在备库意向，给予硅厂不断挺价的底气。预计近期硅价偏强运行为主，但市场谨慎态势再起，涨幅空间有限，或即将回归震荡。
碳酸锂：关注需求是否兑现
1、供给：7月锂精矿进口环比增长6%至37.2万吨，其中从澳洲进口环比增加4.8%至32.2万吨，氯化锂进口环比增加102%至1078吨；碳酸锂进口量环比增加1%至1.29万吨，其中智利是最大的进口来源国，出口量环比减少18%至0.07万吨，其中主要出口市场为德国；7月氢氧化锂进口量环比增加68%至0.04万吨，出口量环比减少12%至0.86万吨；六氟磷酸锂进口量环比增加40%至6.3万吨，出口量环比增加10%至202万吨
2、需求：7月三元前驱体进口环比增加28%至0.78万吨，主要增量为日本、韩国次之；出口量环比增加2%至1.7万吨，主要增量在韩国、美国次之；7月三元材料进口量环比减少47%至0.02万吨，减幅主要体现为韩国、日本次之；出口量环比减少3%至0.76万吨，减幅主要体现为日本、马来西亚次之，德国和波兰出口份额有增加；7月我国动力电池企业电池出口共计11.2GWh。其中三元电池出口7.2GWh，占总出口64.7%；磷酸铁锂电池出口3.9GWh，占总出口34.8%；据乘联会，7月新能源乘用车出口8.8万辆，同比增长80%，环比6月增长26%；8月新能源零售70.0万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%
3、观点：消息面，8月23日盐湖拍卖中，工碳13个标的中标价格为20.4-20.8万元/吨，共计600吨；据smm，8月21日进行的两批锂辉石精矿网络竞拍均以流拍告终。供给方面，二季度后海外部分矿山项目陆续投产，部分矿企调整年度产量目标，且据mysteel部分非洲低品位矿山减产，国内江西地区有部分减产，后期盐湖季节性导致产量增加的因素逐渐消失。随着价格延续下跌，锂盐厂生产积极性减弱，据百川，本周碳酸锂产量8890吨，环比减少2.41%，开工率下降至68.32%。下游来看，根据SMM，9月材料厂排产与8月基本持平，部分电解液厂家排产有小幅增加。库存方面来看，上周下游累库13%至1.28万吨，其他环节累库14%至1.41万吨，冶炼厂实现去库7%至4.22万吨。从拍卖价格和出价频率来看，市场情绪仍然表现一般，成交价与现货贸易价差不大，反映出可能一方面当下市场需求一般，另一方面市场还是对价格下行有所担忧。据了解，现货询价交易活跃度有所修复，现货价格有所企稳，叠加7月新能源汽车出口和8月零售数据表现尚可，并未对市场情绪造成进一步打击，或正逐步逼近底部。“金九”即将来临，而市场未出现大量采购情况，叠加市场看空情绪下，下游表现较为谨慎，按需进行采购。但是本周库存出现小幅向下转移，或成为利多的弱支撑，关注9月下游排产和采购情况，如有需求显现，则不失为短期向上的动力，而终端促销在8月抢跑，车企促销带动消费数据，或导致9月的需求前置，因此锂盐价格向上空间相对有限；反之，如需求迟迟未兑现，则或将震荡偏弱。
