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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/秦勉
近日，42家纯证券业务A股券商全部披露了2022年年报。wind数据显示，42家券商2022年合计实现营业收入4888.64亿元，同比下降23.55%；合计实现归母净利润1266.94亿元，同比下降33.66%。
在42家公司中，中信证券2022年的营收和净利润皆最高，且与第二名拉开较大差距；红塔证券2022年的营收最低；天风证券净利润最低，亏损超15亿元。
此外，天风证券的净稳定资金链、风险覆盖率在同行券商中垫底，流动风险较大。与同行相比，天风证券的分红比例十分低，与巨额的募资不成正比，可仍要在巨亏15亿元的情况下再募资40亿元。
天风证券沦为“亏损之王” 员工薪酬不降反升
2022年，天风证券实现营业收入17.21亿元，同比下降60.94%；归母净利润亏损15.09亿元，在42家上市券商中排名垫底，且亏损程度远超另一家亏损的公司太平洋证券。
尽管营收大降，利润巨亏，可天风证券实际支付给员工的薪酬却在增长。2022年末，天风证券员工总人数为3199人，支付给职工及为职工支付的现金为21.72亿元，人均薪酬（实付层面，下同）约为67.87万元。
2021年末，天风证券员工人数合计3468人，支付给职工及为职工支付的现金为20.63亿元，人均薪酬约为59.5万元。2022年，天风证券员工人均薪酬约增长了14.06%。
2022年5月，中证协发布《证券公司建立稳健薪酬制度指引》；8月，财政部对国有金融企业发布“限薪令”；2023年2月，中纪委发表题为《坚决打赢反腐败斗争攻坚战持久战》的文章，指出要破除“金融精英”“唯金钱论”“西方看齐论”等错误思想。
42家券商中，大部分券商的员工人均薪酬都出现了下降，尤其是董高监降幅较大。如中金公司管薪酬降幅达到56%，员工人均薪酬降幅约为30%。而天风证券在沦为“亏损王”的年份，人均年薪却逆势增长。
净稳定资金率和风险覆盖率皆垫底 逼近预警线
天风证券不仅巨亏，而且流动性风险加剧。2022年，天风证券净稳定资金率为125.8%，在42家券商中垫底，也是连续第二年垫底；风险覆盖率为123.8%，较2021年大幅下降54.38个百分点，同样垫底。
证监会《证券公司风险控制指标管理办法》（下称《办法》）明确了以净资本为核心的风险控制指标体系，同时对风险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率、资本杠杆率等做了强制性规定。
根据《办法》的规定，净稳定资金率、风险覆盖率应不低于100%，预警线都是120%。天风证券的上述两项指标，皆已经逼近预警线。
根据《办法》的规定，风险覆盖率=净资本/各项风险资本准备之和×100%。2022年，天风证券净资本为152.74亿元，较2021年减少15.51亿元；2022年各项风险资本准备之和为123.38亿元，较2021年增加28.44亿元。
由此可知，天风证券风险覆盖率大幅降低直至垫底，既有净资本减少的因素，又有各项风险资本准备金增加的因素。净资本不仅是衡量券商风控水平的重要指标，也是券商净资产中流动性较高、可快速变现的部分，衡量了证券公司资本充足和资产流动性状况。而各项风险资本准备的增加，说明非预期损失所需要的资本在增长。
根据《办法》的规定，净稳定资金率=可用稳定资金/所需稳定资金×100%。事实上，天风证券在上市短短的几年时间内，一直处于募资状态，可仍缓解不了流动性的紧张。近日，公司在巨亏15亿元的情况下还要募资40亿元。
上市以来融资不断 分红率畸低仍要募资40亿元
在发布年报的同一天，天风证券发布了定增预案，拟通过定增募资不超过40亿元，分别用于财富管理业务、投资交易业务、偿还债务及补充营运资金。
资料显示，天风证券上市以来，一直在融资的路上。2018年10月，天风证券成功IPO，募资9.27亿元；2020年3月，天风证券配股募资53.49亿元；2020年9月，天风证券通过定增募资81.79亿元。在上市不到四年的时间里，天风证券就通过股权融资144.56亿元。
然而天风证券在上市五个会计年度（2022年亏损不分红），合计现金分红仅1.71亿元，在41家券商中垫底（不包含2022年刚上市的信达证券）。天风证券上市以来分红总额为股权募资总额的比例为1.18%，在同行中同样垫底。
wind数据显示，上市以来分红总额占股权募资总额比例超过100%的有四家券商，分别是中国银河、中信建投、广发证券、申万宏源，比例分别为166.44%、145.42%、114.07%、106.65%，与天风证券1.18%的比例天差地别。
并且，中国银河、中信建投、申万宏源上市以来的股权融资额还没有天风证券高，但分红却是天风证券的百倍左右。天风证券不断融资一是带来了巨大的亏损，二是分红金额特别少，没有给股东带来积极的回报。
从天风证券上市以来的业绩表现看，从不断募资的情况看，从分红金额及比例的情况看，其再募资40亿元的必要性有待商榷。
