摘要：
猪八戒时隔6个月再度递交赴港上市申请，中信证券、建银国际为联席保荐人，公司是一家定制化企业服务商，主要涵盖四大业务：企业服务、智慧企业服务、产业服务以及政府区域企业服务生态促进... 猪八戒时隔6个月再度递交赴港上市申请，中信证券、建银国际为联席保荐人，公司是一家定制化企业服务商，主要涵盖四大业务：企业服务、智慧企业服务、产业服务以及政府区域企业服务生态促进合作。
2011年，公司开始探索海外上市的可能性，但4年后公司发现了A股增长潜力，2015年打算赴A股上市，2019年7月提交证监会备案，但最终因为上市时间较长且不确定性，开始筹备于港交所上市，不过公司第一次递交港股申请就录得失效。公司上市一波三折背后，猪八戒的质地到底如何？
招股书显示，于2022年12月31日，企业雇主可于平台上采购逾650种企业服务，公司拥有的累计注册用户数量达3360万名，其中，累计企业雇主数量达2630万名，累计服务商数量达740万名。
于2020年、2021年及2022 年，平台GMV总量分别为54.82亿元、84.05亿元及113.89亿元；同期，猪八戒网平均客单价分别为21097元、25416元及44328元。
毛利率持续下滑，三年广告砸了1.8亿
根据公司财报，2020年至2022年，分别实现营收7.57亿元、7.68亿元和5.41亿元，2022年营收同比大幅下滑29.55%。
猪八戒股份旗下四大主要业务收入全面下滑，企业服务平台2022年收入1.14亿，去年同期为1.37亿，主要是由于广告收入和匹配收入的减少；智慧企业服务收益大幅减少了1个多亿，从3.43亿减少为2.25亿，付费用户付费能力下滑以及智慧知识产权服务市场竞争加剧。其中，付费客户数量减少34.1%及ARPU下降16.4%；产业服务收入下滑同样是因为客户需求下滑。
收入下滑，成本上升，导致公司各大业务线毛利率全面走弱，公司核心业务的智慧其预测服务毛利率更是从64.7%一路下滑至54.9%。整体来看，由于收入大幅下滑，公司整体毛利率下滑严重，从63.7%下滑至58.9%。
一边是公司毛利率持续下滑，另边厢，公司成本居高不下，销售开支占比从37.2%飙升至目前的47.4%，几乎占据公司营收半壁江山，近三年销售开支分别为2.81亿、2.85亿、2.57亿。
财报显示，公司销售开支高企，主要是销售人员人工成本和广告开支，三年人工成本高达5.27亿元，公司的广告开支持续上升，近三年分别为4787万、5820万以及7118万，三年广告砸了1.8亿。
此外，公司行政开支占比也大幅攀升，三年分别为2.35亿、1.55亿以及2.57亿；同样，公司也加大了研发投入，研发占比超过15%。但是三项开支几乎消耗了公司所有收入。
现金流堪忧，三年亏损8个亿，且欠缴部分员工社保
成本高企之下，公司持续录得亏损。近三年应占股东亏损分别为2.66亿、3.51亿、2.26亿；经调整净亏损分别为420万、1980万以及1.3亿元。
由于猪八戒尚处于烧钱模式，公司经营现金流持续净流出，分别流出3496万、9389万以及2.03亿元；融资活动两年流出5个亿，这两年流出均与公司偿还银行贷款有关，2021年偿还4.45亿，2022年偿还3.95亿。
经营现金流和融资活动现金流持续流出，造成了公司最近两年现金净额分别减少1.23亿和1.29亿，截至目前，公司账上现金3.17亿，处于持续减少状态。
烧钱模式之下，猪八戒网还存在未能给部分员工缴纳社保和公积金，于2020年、2021年及2022年，公司计提相关拨备分别为20万元、70万元及130万元。不过，该公司表示，自2022年8月31日起，公司已开始为大部分附属公司的雇员缴纳社保及公积金，尽早且无论如何不迟于2023年8月底，为余下附属公司的雇员缴纳全额供款。
第三大股东深陷债务纠纷，重庆市政府提前退出一笔投资赚了8.7倍
猪八戒网成立于2006年，董事会主席及行政总裁为朱明跃，其个人经历则堪称小人物的传奇，他1998年毕业，1999年进入黔江日报，一年后成为骨干记者；2000年进入电视台，担任时政记者；2002年进入《重庆晚报》，任职时政记者，并在2006年成为首席记者。
8年的媒体经验后，他转身投入创业，朱明跃曾感慨，创业过程堪比重生。让大家比较好奇的是，朱明跃为何给公司起名猪八戒？据他透露，当时想做网站，必须要注册域名，没料到他想好的名字全被用了，一气之下，自己不姓朱吗，然后注册了猪八戒。
不止注册了猪八戒，还成立了“高老庄”，不止成立了高老庄，还成立了“筋斗云”，还有“西游记”，这是誓死要和西游记杠上了。不过，2020年，公司将重庆西游记出售了。
2015年底，堆龙高老庄受让了若干股份，2016年5月增资了104万，此后转让了若干股份，这家“高老庄”则是由朱明跃的姨妹董玉华管理和控制，由朱明跃的妻子董玉霞拥有约99%的权益。此外，董氏姐妹俩的兄弟董长城在猪八戒网中担任非执行董事。至于筋斗云则是公司为了投资滴滴而成立的私募基金。
截至最后可行日期，朱明跃持股25.03%，堆龙高老庄持股3.06%，朱明跃实际权益为28.09%，单一股东集团实际控制30.56%。而公司第三大股东的博恩由于债务问题深陷诉讼、纠纷之中，2022年2月天津法院判令拍卖但没有被售出，截至目前诉讼仍在进行。
上市之前，公司引入了大约20多家上市前投资者，政府机关单位重庆两江新区管理委员会全资拥有的两江产业集团持股17.45%，共计投资了11.6亿；襄阳国资委控制的汉江基金投资5000万，长江证券控制的长江基金投资5000万。
2016年4月，独立第三方北京和谐投资4774万，2016年5月和2021年5月转让完毕回款7615万，5年赚了2841万；2014年和2016年两次投资猪八戒的重庆文化基金也实现清仓退出，两笔投资3000万，2018年3月清仓，回款了2.92亿，4年时间净赚8.7倍。而重庆文化产业基金由重庆文融拥有99%权益，重庆文融由重庆市政府拥有98%权益。
写在最后：
猪八戒股份处于持续烧钱模式，2022年营收下滑30%，高昂的成本开支之下，公司三年亏损8个亿，现金流状况转差。而且，猪八戒网还存在欠缴员工社保的情况。
截至目前，作为中国定制化企业服务商，公司在中国定制化市场的市场份额只有0.009%，电商市场市场份额也只有2%，如此惨淡的市场地位，如何能获得港股投资者认可？
最为关键的是，猪八戒网虽然引入一大批投资者，但两名投资者已提前退出，尤其重庆市政府控制的重庆文化基金在2014年进场，2018年就清仓退出，这背后又有何深意？
