摘要：
来源：财联社 伴随着本周五收盘，港股交易上半年收宫。截至今日收盘，恒生指数跌0.09%，报收18916.43点；科技指数下跌0.56%，报收3911.31点；国企指数下跌0... 来源：财联社
伴随着本周五收盘，港股交易上半年收宫。截至今日收盘，恒生指数跌0.09%，报收18916.43点；科技指数下跌0.56%，报收3911.31点；国企指数下跌0.03%，报收6424.88点。
事实上，恒生指数的走势与昨天相比有所回暖。其中，医药外包和汽车板块持续上涨，食品饮料在大幅调整后出现了不同程度的反弹。
但这也无法掩盖今年港股主要指数落后于大部分市场的窘况。截至今日收盘，恒生指数上半年累计下跌4.37%；科技指数同期下跌5.27%；国企指数同期下跌4.18%。
上半年高开低走
从整体来看，港股在今年年初延续去年10月底以来的反弹势头，一度令市场高呼牛市来了，其中恒生指数一度反弹至22000点上方，不过随后市场出现较为明显的回调。直到5月底才有所企稳。
对此华泰证券在近日公布的中期策略报告指出港股市场自去年10月底以来的变化。
去年10月底至去年12月中旬，国内地产“三支箭”+防疫政策优化+支持平台经济驱动港股主升浪，资金面表现为空头平仓+对冲基金回补。
去年12月中旬至今年1月底，国内高频数据复苏+美联储加息节奏放缓预期共振下港股继续上行，对冲基金大幅加仓中国资产。
1月底至3月中旬，国内经济数据改善偏弱+美国银行业风险推升美元指数，港股回调至去年12月中旬平台位，主动型外资转为净流出，南向持续净流入。
3月底至4月中旬，商品房销售面积回升+美债利率、美元指数回落，港股重拾升势，南向为主力资金，外资亦有反弹，强度可能受到了中美关系预期波动影响。
4月中旬至今，国内高频数据再度走弱+美联储货币政策不确定性上升，南向、外资共振流出，港股再度触及去年12月中旬平台位。
由此来看，尽管港股市场一度呈现较为强劲的反弹，但受海内外等多重因素影响，致使市场出现冲高回落的态势。
上半年重要事件
尽管香港股市在上半年表现不佳，但仍有多项重大举措持续吸引投资者关注。
例如，港元和人民币双柜台模式已于6月19日正式启动，该模式允许合资格证券同时拥有港币和人民币两个交易柜台，以便投资者可以分别以这两种货币进行买卖和结算。中金公司指出，双柜台模式有助于改善港股流动性和成交活跃度，进一步巩固香港离岸人民币中心地位。
3月3日，港交所发布公告称，自2023年3月13日起，互联互通股票标的范围将进一步扩大。同时，上交所和深交所也发布了《上海证券交易所沪港通业务实施办法》和《深圳证券交易所深港通业务实施办法》，并从同一天开始执行。值得注意的是，符合条件的在港主要上市的外国公司将被纳入港股通股票标的范畴。
此外，港交所还于3月24日宣布推出新特专科技公司上市机制。根据《主板上市规则》，将于2023年3月31日起新增一个章节第18C章。特专科技公司可接纳5大领域内的企业申请上市，包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术。
当前港股市场是否完成筑底？
对于港股走出底部，中信建投指出需要等待三个修复信号。
首先，港股底部反弹依赖美国货币政策预期修复。香港作为离岸市场，其流动性和风险偏好与全球共振，其中美国国内经济状况和股市走向会严重影响港股走势。港股市场受到美联储货币政策的影响较为显着，对美国货币政策底存在明显且迅速的正反馈，历史上美联储货币政策基调开始转向后，美元指数出现反转，港股市场随之在1-2个月的时间之内出现底部反弹。
其次，当主要风险事件化解、市场对经济形势的预期较为明确时，有助于港股走出底部。港股的二次筑底往往是由于加息后期的高利率环境带来了风险事件，导致流动性阶段性收紧，此时市场对经济衰退的悲观情绪十分明显，在避险情绪的作用下造成流动性收紧。在主要风险事件得到化解后，此时市场对加息终点和未来不会发生系统性风险的预期比较明确，因而会进一步释放流动性，推动港股底部反弹。
最后，国内经济基本面复苏会支撑港股走出底部。近年内地公司逐步成为港股上市主体，港股最近十年的熊市周期（2015年、2018年、2021年）与中国投资率下滑、经济增速放缓的时点大致吻合。当国内货币、财政或产业政策加码刺激经济时，通常以信贷扩张先行，随后带动PMI、工业增加值、工业企业利润、固定资产投资、消费等各个同步指标边际好转，从而支撑港股持续上行。
**中信建投指出，本轮港股筑底风险已充分释放，例如近期国内政策加码刺激经济复苏，利好国内经济与港股上行。
华泰证券也给出类似观点，该券商通过回购数量、回购金额、沽空比例、南向资金30MA等11项个底部信号指标来观察，6月以来底部指标占比指示本轮市场底部或已较为夯实，已释放较大部分下行风险。
注：根据历史经验，满足比例达到20-60%即构成“阶段小底”特征，满足比例达到 60%以上即构成“大底”特征。
市场资金表现
作为港股市场的主要参与者，海外资金和南向资金的动向一直备受市场关注。然而，近期这两波资金受到了基本面承压和A股新发公募基金放缓等因素的影响。
海外资金
首先来看，参与港股市场的海外资金。根据EPFR数据显示，年初在市场曾面临的“三重压力”均有所缓解的提振下，海外主动型资金一度连续回流推升市场。不过这一趋势在三月中旬戛然而止，近期在人民币贬值北向大幅流出的背景下，这一流出趋势也有所加速，导致市场承压。
整体来看，年初至今海外主动型资金已回吐前期的全部流入，累计流出海外中资股市场18.7亿美元。板块层面，年初以来主动型基金配置互联网板块占比有所下降，而对于消费品以及能源与原材料相关板块的配置有所增加。
南向资金
2022年以来，国内货币政策立场持续宽松并逐渐加码，这为南向资金持续流入营造了先决条件。站在当前时点，增长预期趋弱叠加市场表现不佳也使得居民资产从储蓄边际转到资本市场的意愿不强，这使得国内市场“存量博弈”的现象愈发明显（如A股新发公募基金明显放缓等）。而今年以来南向资金流向情况与市场走势有所背离的现象也难免使得投资者情绪层面整体承压。
不过中金认为港股市场特有的比较优势仍有望支撑南向资金的整体流入趋势。首先在人民币汇率整体下行的背景下，港元与美元的联系汇率制度使南向资金选择流入港股可以起到一定汇率对冲的作用，并且港股相关高股息个股往往也可能持续相对表现。
港股IPO放缓明显
同样受海内外因素影响，不单单是市场资金方面，港股IPO市场在上半年受到一定程度影响。
根据统计，截至6月28日，上半年在港交所主板上市交易的新股有29只，还有2只已发行，将分别在本周四和周五上市。这些IPO基本上为中小型项目，最大IPO项目为珍酒李渡（06979.HK），募资53亿港元。
从打新角度观察，上半年仅有12只新股首日收涨，破发率较高。其中，中天湖南集团(02433.HK)首日收涨126.27%，是上半年首日表现最佳的新股，美丽田园医疗健康(02373.HK)和乐华娱乐（02306.HK）分别收涨53.47%、47.79%，位居第二和第三。
对此安永和德勤近日指出，今年上半年港股新股融资总额为过去十年以来的低位，仅略好于去年同期。
下半年怎么看？
鉴于港股从年初高点回调，市场不确定仍存等因素影响，部分券商指出港股仍有望反弹，但还需等待更为积极信号。
例如中金公司指出，2023年下半年，港股市场仍有望实现一定程度上的“均值回归”，但在真正“抓手”出现前，可能是在相对低水平上实现均衡。该券商预计，MSCI中国和恒生指数在当前水平有10-15%的上行空间，主要动力来自7%盈利增长和2-8%的估值修复。
中金还指出，当前宏观环境与2019年类似，地产和企业库存压力更大，结构行情不够突出。因此，后续政策进一步的支持还是有必要的。
华泰证券也指出，港股流动性长期增加的趋势不变，短期或迎减压利好。双柜台制度出台有望推动内外资长期流入港股，而“一带一路”催化下中国可能成为中东国家主权财富基金的配置优选，港股作为离岸人民币资产有望获得增量资金配置。
华泰还指出，短期来看，高AH溢价可指引南向增配新经济板块，低PE/PB或预示回购市场活跃度提升。中美关系预期改善和港股于新兴市场的高性价比或推动外资配置港股迎来减压利好，但增量资金入场仍需等待更积极信号。
下半年怎么操作？
考虑到港股市场与中国经济和海外宽松趋势密切相关，以及市场存在不确定因素，一些券商建议投资者采用“哑铃型”配置。
中金公司指出，“哑铃型”配置，即将信息科技和医疗保健作为成长性板块，将红利股作为固定回报的底仓。这种配置能够适应当前市场环境，利用红利股提供稳定的回报，同时将部分成长性板块作为弹性来源。
华泰证券也持有类似观点，认为“哑铃型”配置是将高股息资产和港股特有资产(主要集中在香港本地股和新经济领域)进行组合。
兴业证券则建议长期配置持续高分红、高股息的央国企龙头以及精选先进制造和消费领域的阿尔法机会。
需关注四条主线
兴业证券为下半年港股指出四条主线：
主线一：长期投资于持续高分红、高股息的低估值央国企龙头是港股赢家的不二法门。建议投资者精选电信运营商、能源(如石油、煤炭)、公用事业、大型银行及保险、地产等领域的优质央国企龙头。
主线二：关注先进制造业中的阿尔法机会。具有竞争优势的新能源整车制造商和全球化布局的零部件公司，以及在全球范围内具有竞争力的电子龙头企业，都是值得投资者关注的优质选择。
主线三：短期内，可立足于short cover式交易性机会，关注港股互联网板块跌深反弹的机会。中期来看，应关注龙头公司的业绩是否能在未来1-2个季度持续释放利润。
主线四：在中国消费领域寻找阿尔法机会。餐饮旅游、食品饮料、医药、美妆、纺服、物业等行业都蕴藏着丰富的投资价值。投资者应深入挖掘这些领域的阿尔法机会，并坚持长期价值投资原则。
