摘要：
来源：美尔雅期货研究院 1 宏观股指 观点：降息预期升温，国内市场震荡运行 6月13日，沪指涨0.15%，报3233.67点，深成指涨0.76%，报10955.... 来源：美尔雅期货研究院
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宏观股指
观点：降息预期升温，国内市场震荡运行
6月13日，沪指涨0.15%，报3233.67点，深成指涨0.76%，报10955.96点，创业板指涨0.68%，报2166.96点。互联网服务、文化传媒、游戏、软件开发等TMT赛道持续走强，医药、煤炭行业跌幅居前。北上资金净流出2.31亿元。
隔夜外盘，公布数据显示美国4月CPI同比年率连续第11个月下降，录得4%，创2021年3月以来的新低，不仅低于市场此前预估的4.1%，还较4月的4.9%放缓了0.9个百分点。数据公布之后，市场预计该行不加息的概率超过了九成，暂停加息预期升温、美股上行。
国内方面，5月社融、金融数据不及市场预期，经济动能偏弱，央行下调公开市场操作利率、引导贷款利率下调，市场降息预期升温，叠加海外不确定性因素即将落地，国内市场震荡企稳、指数表现分化。预计在政策预期的推动下，市场短期或延续震荡上行。
投资策略：短期区间思路应对，中长期低阶轻仓试多。
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贵金属
观点：美国5月CPI结构分化，贵金属价格剧烈波动
隔夜美国公布5月通胀数据，CPI录得4%增速，低于市场预期值和前值，核心CPI增速录得5.3%，高于市场预期值0.1%，但是弱于前值5.5%，美国通胀和核心通胀之间的的劈叉进一步支撑美联储6月暂停加息并观望一阵的逻。美元指数下挫0.3%，根据CME FedWatch工具显示，市场对于7月美联储加息的概率上调至60.1%，美十债收益率大幅上涨14bp，实际利率上涨14bp，驱动贵金属价格大幅调整，CMX黄金价格跌幅0.76%，CMX白银跌幅1.7%。关注今晚凌晨美联储6月议息会议中鲍威尔发言释放的加息路径指引。
中期来看，随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，变相宽松的财政政策势必会影响远端通胀的韧性，削弱美联储货币政策的效果。但是，短期美联储已经将利率加至非常高的水平，经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损，进一步加息的空间相对有限，在中长期的通胀韧性未显著表现出来之前，美联储的货币政策大概率会观望一阵，美债利率短期面临流动性压力和政策边际宽松的双重作用力，预计震荡为主，从而抑制贵金属价格上涨空间，预判仍然延续高位震荡，关注CMX黄金调整至1900美元/盎司附近布局长线做多的机会。
投资策略：沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，由于人民币持续贬值，沪金走势较CMX黄金更强，短期建议观望或逢低短多；沪银价格预计短期交易商品属性为主，随着国内政策预期驱动宽信用交易，白银价格相对坚挺，建议回调短多。
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黑色品种
钢矿
观点：降息落地，钢材再度增仓上行
钢材日内再度增仓上行行成有效突破，夜盘高位横盘。宏观方面，国内社融信贷改善幅度偏弱，整体表现仍不及预期，预期已久的降息最终落地，市场期待加码刺激政策。产业来看，高炉铁水产量持平，电炉继续减产，建材供应端有所修复，卷板波动较大；价格反弹带来下游补库，建材、板材需求均出现小幅修复，但力度仍然有限。综合来看，供应高位带来原料领涨的驱动在弱化，利润小幅修复叠加限烧结影响，产量基本持平，后期限产还将加码，产量仍有下降空间。淡季预期炒作的逻辑进一步强化，待本周偏差的地产、基建数据落地，预期炒作还有空间，但目前盘面估值偏高，对上涨流畅性也有牵制。策略方面，前期空单回调机会全部离场，盘面稳妥以参与原料正套、盘面利润超跌反弹为主，卷螺差仍有走扩空间。
铁矿反弹力度受到交易所限仓及发改委保供稳价等消息限制涨幅较小，多矿空煤头寸大量离场。主流矿发运高位小降，降幅集中在澳洲发运方面，巴西发运基本持稳，整体发运已处于年中发运高位水平，但与往年相比发运上冲偏慢。铁水产量继续稳定在240以上，限烧结政策目前执行力度不足，长流程利润持稳，生产意愿不受影响，烧结矿日耗和配比仍然高位运行，尽管发运处于高位区间，但铁矿港口持续降库，钢厂库存也持续底部，铁矿基本面短期仍然偏紧，但后续限产政策预计将加码，铁水产量逐步下降，铁矿需求也相应缓慢回落。从成材方面看，目前基本面较为平衡，上行驱动力不足，需等待政策进一步发力，因此短期看铁矿单边追多难度较大，螺矿比有一定走扩空间。
焦煤焦炭
观点：高层发声原料保供稳价，夜盘双焦反弹势头减弱
13日双焦反弹幅度较大，主因降息等利好消息刺激，但夜盘受发改委发声原料保供稳价影响，反弹势头减弱。焦炭方面，十轮提降落地后现货暂稳。因入炉煤成本下移，焦企盈利小幅回升，目前多数焦企维持正常生产。需求端，铁水维持高位，近期钢价反弹，钢厂利润修复，焦炭刚需支撑较强，不过多数钢厂目前库存尚可，加之进入淡季，按需采购为主。部分贸易商进场拿货。焦煤方面，产地供应偏稳；进口蒙煤甘其毛都口岸通车数回升至900车以上。需求端，随着盘面反弹，钢焦企业拿货积极性有所好转，近期炼焦煤线上竞拍走好，持续性待观察。总体来看，淡季盘面交易逻辑主要在政策预期上，反弹尚未终结，但淡季终端需求难有亮点，而煤焦供给端减量不明显，供需偏宽松格局不改，产业层面看双焦压力仍存。短线单边做空效应下滑，中长线维持偏空思路。策略方面，单边暂观望，套利关注焦煤9-1正套机会。
玻璃
昨日，玻璃主力09合约收盘价1613元/吨（以收盘价看，较上一交易日+54元/吨，或+3.46%），夜盘小幅震荡。现货方面，沙河安全报价1740元/吨（较上一交易日-0元/吨）。短期投机需求略有放缓，但刚需补货有一定体现或在2周左右迎来下一轮备货期，期货近日稳中偏强。
供需方面：截至上周，浮法玻璃在产日熔量为16.48吨，环比+0.92%。本周浮法玻璃熔量114.75吨，环比+0.14%，同比-4.88%。浮法玻璃开工率为80.14%，环比+0.15%，产能利用率为80.35%，环比+0.11%。关注后续需求释放持续程度。
库存方面：截止上周，全国玻璃企业总库存5518.1万重箱（环比-0.64%，同比-29.13%）。本周库存小幅下降，厂家库存绝对库存量处于中值水平。
利润方面：截至上周，煤制气制浮法玻璃利润369元/吨（-44）；天然气制浮法玻璃利润462元/吨（-49）；以石油焦制浮法玻璃利润715元/吨（-90）。现货部分企业小幅降价，但行业利润仍较高。
宏观情绪：海外加息风险短期放缓。
策略：上周玻璃厂家库存小幅降低，下游部分刚需补货，投机需求在上周展现后相对疲软，但随着刚需库存消耗，下一轮补库或在2周左右开启，短期玻璃或仍将有一轮期现联动的行情，同时，在原料端均有所企稳的情况下，短期09合约成本支撑逻辑仍较强，维持靠近成本线低多的思路不变。
工业硅
昨日，工业硅主力08合约日内震荡下行，收盘价12535元/吨（以收盘价对比，-10元/吨；-0.08%）。现货参考价格13590元/吨（-28元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。价格持续下跌下，部分工厂暂停报价，以完成前期订单为主。
基本面方面：上周工业硅产量62945吨，环比+795吨（+1.28%）；总库存246450吨，环比+8200吨（+3.44%），库存小幅上升；行业平均成本新疆地区13842元/吨，四川地区13433元/吨；综合毛利新疆地区326元/吨，四川地区315元/吨；短期行业生产利润短期持稳。
在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，但近期价格持续降低至部分厂家成本线以下，参照去年丰水季云南电价，盘面14500及以下靠近成本区间下沿，后期关注原料及电价变动情况。
策略：短期价格接处于部分厂家成本线附近，但西南地区降水增多提供了电价下行预期，盘面在弱驱动下仍承压下行。当前下游采购心态谨慎，库存持续处于高位。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从二季度以后逐渐体现，但右侧逻辑需要时间走出。
4
有色金属
观点：内外宏观利好共振，铜价走高
铜
昨日日内铜价震荡走强，夜盘价格高开触及68000一线，受国内短端利率调降10bp的降息影响，后续MLF，LPR存在相应调整调降预期；现货市场升水有所下调，冶炼厂积极出货，实际成交未见明显改善。从宏观层面来看。海外端紧缩周期的两大现实冲击没有明显改善，由通胀目标制下的需求收缩仍为主线逻辑，美国CPI数据回落至4%，市场完全定价6月不加息。国内方面，需求预期的悲观激发了政策刺激预期的发酵，当前短端利率下调引发降息预期，从最新的社融数据来看，5月增量不及预期，企业债券融资出现较大程度回落。产业基本面来看，现货市场的挤仓预期支撑价格偏强表现，高持仓，高虚实比，高升水下存在“软逼仓”预期，不过从实际表现来看，我们认为这轮逼仓发酵空间有限，升水已经陷入僵持并出现回落，下游需求转淡，无法继续挤升水也就难以靠现货拉动期货价格；铜价短期受内外宏观预期共振影响较大，但实际价格上方压力仍存。
铝
海外美联储议息前，市场避险情绪浓厚，国内多家银行下调利率，市场资金面趋于宽松，铝价略微上行。现货上，华东地区来看，铝价持续下行刺激部分终端补库，市场出货积极，现货成交整体转好；巩义地区持货商出货积极，下游采购情绪不佳，刚需拿货为主，市场成交一般。基本面上，云南考虑到丰水期较短且电解铝复产周期较长，短期难以贡献产量，国内电解铝供应端压力主要集中三季度，目前行业铝水持续高位，铝中间产品暂未出现规模性减产，铝锭社会库存或持续维持低位。短期来看，铝锭社会库存持续去库，近月合约维持偏强震荡为主，但中长期供应增量消费边际走弱的供需矛盾仍存，制约远期铝价。
锌
内外宏观均现利好，隔夜锌价走强。大方向上，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上，海外需求趋向边际走弱确定性是高的；国内4、5月经济数据坐实弱复苏，高层明确表示不会大放水、强刺激，因此需求的想象空间也有限。基本面，欧洲复产和国内的冶炼放量增加了全球精炼锌的供应。宏观和基本面对锌均为偏空的信号。调研信息显示，接下来的两个月冶炼企业的检修会增多，国内精炼锌产出将边际小幅缩量，一定程度上减轻过剩预期，叠加市场以对已发布的宏观利空消化较为充分，在新的基本面或宏观利空信息出现的空档期内，短期锌价或有所企稳反弹表现，但高增速的基建是前期支撑锌下游需求的核心，随着政策退坡，建筑、基建增速放缓，锌需求亦将面临实质性走弱的压力，对锌价的反弹高度不宜过分乐观。
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化工品种
原油
隔夜油价止跌反弹，一方面OPEC月报显示5月产量下滑，另一方面通胀数据回落，提振市场情绪。API数据显示在6月9日截止当周，美国原油库存增加了100万桶，汽油库存增加了210万桶，柴油库存增加了140万桶。供应方面，由于自愿减产生效，5月份石油产量下降46.4万桶/日，至2806万桶/日，俄罗斯4月份原油产量降至960万桶/日，较3月份减少10万桶/日；二手资料显示5月沙特原油产量减少51.9万桶/日，至998万桶/日。需求方面，欧佩克将2023年世界石油需求预计增加235万桶/日天（与之前预测的233万桶/日基本持平）。美国能源部将在2023年购买约1200万桶石油以增加战略石油储备，其中包含8月和9月的购买计划。宏观方面，欧佩克月报将2023年世界经济增长预测维持在2.6%，美国公布5月份CPI数据，显示整体通胀创两年多新低，核心通胀也如期下降，尽管依然顽固。美国5月未季调CPI年率录得4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低，预期值4.10%，前值4.90%。地缘方面，伊朗首席核谈判代表周二会见了欧洲官员，这是自去年以来西方大国与伊朗恢复外交接触的最新迹象。关注伊朗供应回归的可能性。
策略：油价在年内低点获得支撑，沙特下个月额外减产将进一步收紧供应市场。通胀数据利好，宏观情绪改善，美联储6月大概率暂停加息。关注IEA月报对基本面的指引，整体油价维持弱势震荡格局，关注前低的支撑的有效性。
PTA
成本及需求支撑偏强，叠加加工费低位，但终端负反馈升温及未来供需累库预期下PTA反弹幅度有限。现货方面，原料供应端意外减量推升绝对价格，但终端弱势及供需累库预期仍拖累明显，日内现货价格反弹。6月13日PTA现货价格收涨至5535元/吨，现货均基差收跌3至2309+112。本周及下周主港交割09升水110-120成交，6月下主港交割在09升水110附近成交。加工费方面，PX收996.17美元/吨，PTA加工费至157.91元/吨。
PTA开工负荷79.80%，聚酯开工下滑至89.96%。截至6月8日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.38%。当前属纺织淡季，新单衔接不畅，下游用户备货意愿不强。基于当前订单以及库存情况，工厂方面多存逐步减产预期，预计短期内纺织市场延续偏弱，等待7-8月底秋冬订单下达情况。
库存方面，前期检修装置陆续重启，供应压力将逐步显现，聚酯开工率维持高位，供需去库预期收窄。
策略：出行旺季对PX存在支撑，聚酯刚需稳健且表现超预期，但前期检修装置陆续重启，供需去库缩窄，现货充足，终端负反馈等压制下PTA震荡整理为主，关注宏观。
MEG
成本下行难改，国内开机负荷低位反弹，供需结构偏弱下，乙二醇弱势整理为主。现货方面，张家港现货价格在3880附近开盘，盘中波动区间收窄，日内围绕3870-3890区间波动，下午收盘时商谈在3885-3890区间。6月13日张家港乙二醇收盘价格上涨19至3873元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4050元/吨。基差方面，全天在围绕09-75附近商谈。
6月13日国内乙二醇总开工52.18%（平稳），一体化53.83%（平稳），煤化工49.11%（平稳）。截至6月12日，华东主港地区MEG港口库存总量95.55吨，较6月8日增加1.41万吨。下游刚性需求稳定，阶段性卸货增多，华东主港库存小幅累积。
聚酯开工下滑至89.96%，截至6月8日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.38%。当前属纺织淡季，新单衔接不畅，下游用户备货意愿不强。基于当前订单以及库存情况，工厂方面多存逐步减产预期，预计短期内纺织市场延续偏弱，等待7-8月底秋冬订单下达情况。
综合来看，乙二醇成本端年内低位，供应预期增加，需求目前虽然处于较高水平，但是可持续性有待观察，供需结构预期偏空下，乙二醇难离弱势。
策略：工厂成本压力降低，前期国产开工率偏低的状态或难以维持，但需求端聚酯开工率处于较高水平，供需结构总体平稳，预计短期乙二醇难离震荡格局。
PVC
昨日PVC期货盘中震荡上涨，多数点价出货，市场成交气氛一般，多数PVC生产企业出厂报盘稳定为主，目前山东出厂5500-5550元/吨；内蒙出厂5250-5300元/吨；河南出厂5500-5600元/吨；山西出厂5460-5510元/吨；河北出厂5550-5650元/吨。华东乙烯法个别报价5900元/吨。
供应端：电石供应仍较为充足，因周边需求增加电石厂出货略有好转。目前尚有较多检修，后续随着前期检修逐步恢复，开工预计小幅回升，华东及华南库存同比较高，供应端相对充裕。成本端：昨日电石出厂价稳定，个别区域电石采购价下调50元/吨。目前外采电石PVC企业亏损仍较大，山东氯碱一体化企业由于烧碱液氯价格下行较前期亏损略增加，兰炭价格下调后市场观望增加，后续电石价格重心或仍存小幅下行空间，PVC成本端支撑力度不强。需求端：目前下游制品企业终端订单不佳，基本没有投机性需求，逢低刚需补货为主，国内需求预计短期难有起色。近期出口新接单有限，出口量短期仍然偏低。
策略：当前PVC社会库存绝对值偏高，现货供应相对充裕但需求逐步进入淡季，基本面暂时变化不大，短期或仍将延续区间震荡为主（5500-5800），后续继续关注宏观政策及原料价格变化。
纯碱
昨日纯碱盘面震荡上行，现货价格以稳为主，个别企业上调，主要区域重碱价格：华北送到2250（+0），华东送到2150（+0），华中送到2100（+0），华南送到2200（+0），西南送到2280（+80），西北出厂1800（+0）。供给端：江苏实联恢复正常，山东海天及河南骏化小幅降负，短期开工环比略有提升，部分碱厂调整轻重碱生产比例，增加轻碱生产量，海化计划月底检修，整体看行业检修计划基本集中于7、8月。近期碱厂待发订单增加，基本可维持至月底，企业发货顺畅，产销基本平衡，本周碱厂库存预计变化不大。需求端：纯碱需求淡稳，下游原料库存不高，部分低库存企业适量补库。轻碱需求小幅提升。昨日全国玻璃均价2014元/吨，环比持平，沙河成交尚可，部分价格上调。华东近日整体产销一般，个别成交价格重心下行。华中稳价出货为主，本地拿货情绪一般，外发较前期略有提升。华南成交价较为灵活，产销一般。
策略：短期现货较为稳定，基本面暂时变化不大，近期盘面的波动主要是受到供给端消息影响，如远兴投产消息偏空，行业检修消息则对于盘面偏多，短期市场交易主线并不明了，单边暂时观望，检修季偏正套逻辑。从中长期看，远兴第一条线预计将在6-7月开始出产品，随着新增产能逐步释放以及成本下移预期，纯碱大方向下行趋势预计不会改变，09若反弹至1800-1900可以尝试空。
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农产品
白糖
观点：天气变数犹存，郑糖震荡调整
据报道，印度方面产量进一步下调至3224万吨，较此前预估值进一步下调约56万吨，导致原糖价格再度抬升。巴西方面，港口运力进一步得到缓解，航运机构Williams周四发布的数据显示，截至6月7日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为62艘，此前一周为72艘。港口等待装运的食糖数量为259.61万吨，此前一周为305.44万吨。泰国5月出口数据出台，整体增幅有限。国内市场，中国糖业协会公布5月全国食糖产销数据大幅利好：本榨季全国共生产食糖897万吨，同比减少59万吨；全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比加快13.3%。其中5月单月销售糖110万吨，同比增加16.39万吨，产销率高于去年同期，去库进程相对顺畅。
农村农业部本月对2023/24年度中国食糖供需形势预测与上月保持一致。巴西产糖量及其出口如预期增加，国际糖价有所回落。受国际糖价传导影响，国内糖价略有回调，但夏季是传统食糖消费旺季，且工业库存偏低，糖价调整空间有限，后期国际油价波动、异常天气等变数犹存，国内外市场仍有较大不确定性。国内郑糖在消化了印度产量下调的利多影响之后，市场开始静待巴西UNICA双周产量数据，预计短期盘面震荡调整为主。
鸡蛋
观点：市场成交清淡，盘面继续弱势寻底
近期618备货进入尾声，终端需求转入疲软阶段，山东等高价区恐慌情绪较浓，红蛋走货稍放缓。不过端午节对粉蛋需求加好，或支撑蛋价止跌，但市场观望情绪依旧浓厚。端午节一般都是在阳历的六月份，此时已经完全进入夏季，食品保质期相较于其它季节明显缩短。所以，食品厂在端午节前备货不及其它重大节日，对鸡蛋消费拉动或有限，但需求支撑下蛋价继续下跌空间不大。不过，下旬随着需求减弱和更高温天气影响，蛋价易跌难涨。操作上，暂以高抛低吸，注意节奏把握，轻仓为主。
玉米
观点：芽麦遭各方抢购，玉米高位震荡
隔夜玉米高位震荡。
国内，供给端，全球小麦收获过8成，当前麦收重点转向山东、河北，且当地新麦质量良好；而由于前期河南、安徽芽麦性价比偏高遭到市场哄抢，从而支撑价格走升，同时质量较好的新陈麦价格总体趋同；传闻饲用稻谷拍卖将于6月底开始，从而使玉米预期承压；而当前流通玉米量偏少，贸易商普遍亏损挺价情绪浓厚，北港集港量不足库存再次去化。
需求端，养殖企业利润有所回升但仍处于深度亏损状态，玉米下游难有建库意愿，多随用随采；加工企业下游需求提升，且随着部分企业检修后开机，玉米加工需求提升，玉米库存继续降低，从而对玉米盘面形成利多。
总的来说，芽麦性价比较高，当前小麦价格新陈靠拢且逐渐稳定；而玉米供给偏弱，需求有好转迹象，短期玉米价格或维持震荡，不过随着芽麦抢购热潮散去，低价芽麦或拖累玉米价格，且市场预计未来玉米供需缺口较少，后期玉米走势仍将偏空。
豆粕
观点：成本端冲高回落，国内豆粕高位震荡
隔夜豆粕走升。
成本端，美豆产区干旱影响持续蔓延，美豆优良率继续下滑使市场担忧未来美豆难以兑现丰产预期；隔夜原油大幅反弹带动美豆油继续攀升，对美豆形成支撑；另外市场预估5月美豆压榨将继续回落但仍将创同期高位，从而隔夜美豆大幅走升；不过Conab月报显示本年度巴西大豆产量再次小幅增至1.557亿吨，从而Anec预估6月巴西大豆出口升至1476万吨，将对美豆出口压制增强，使得美豆冲高后回落。
国内，近期进口大豆到港相对较多，国内油厂周度压榨量总体在200万吨以上，下游成交有所提升，13日豆粕成交增至26.8万吨，且近期豆粕提货量偏高，从而油厂累库速度减弱，截至6月9日油厂豆粕库存47.23万吨，处于近10年来低位。
总的来说，成本端多空交织，美豆盘面冲高后回落，国内油厂压榨水平与下游豆粕提货均较高，豆粕累库速度放缓，从而豆粕突破上方压力，预计短期豆粕维持高位震荡，暂时观望。
棕榈油
观点：外围利多拉动，国内棕榈油高位震荡
隔夜棕榈油继续走升。
5月MPOB报告显示马来棕榈油产量及库存均高于预期，不过市场已将其计入盘面；而隔夜国际原油大幅上涨，叠加市场交易美国生柴政策利好豆油需求提升，从而美豆油持续上涨，带动BMD棕榈油及国内棕榈油走升；另外受厄尔尼诺及需求偏弱影响，高频数据显示6月1-10日马来棕榈油产量及出口均有下滑，使BMD棕榈油总体震荡。
国内，棕榈油下游消费仍显偏弱，叠加前期买船到港较少，从而棕榈油库存持续回落，对盘面形成支撑；不过近期进口利润回升带动6月棕榈油买船增多，预计6月棕榈油库存将开始回升，从而限制棕榈油涨幅。
总的来说，受外围带动国内棕榈油走升，不过受后期国内供应宽松预期限制，棕榈油冲高后回落，短期棕榈油仍将高位震荡。
生猪
观点：情绪支撑现货短时企稳，预期降低仔猪价格下行
情绪支撑现货暂时企稳，但下游上行驱动不足。预期逐步调减带动仔猪价格快速下降，产能去化或就此加速。养殖利润恢复主要来自饲料原料的部分调整，盘面短时上行更像是对前期过低预期的调整，库存表明强预期弱现实的格局仍将持续。操作上盘面不建议做多，从基本面上猪价难以出现有效的趋势性上涨，基于库存（活猪、冻肉等）考虑甚至有杀跌下行的可能。近期在情绪和消息支撑下现货短时调整，盘面偏强更像是反弹的短时调整，可考虑等待过热预期后高位进场。
