摘要：
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 冲刺“A股燕窝第一股”未果后，燕之屋将目标上市地转向了港股市场。 6月12日晚间，港交所网站披... 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
冲刺“A股燕窝第一股”未果后，燕之屋将目标上市地转向了港股市场。
6月12日晚间，港交所网站披露，燕之屋已递交港股主板上市申请，联席保荐人为中金公司、广发融资（香港）。
燕之屋IPO之路颇为波折。公司曾于2021年12月递交A股上市申请，却在2022年9月上会前夕突然撤回申报材料。2022年11月，燕之屋又向厦门证监局提交了辅导备案材料，欲重启A股上市申请筹备流程。
对于此番赴港上市，燕之屋在招股书中表示，由于整体A股审批程序持续存在不确定性，考虑到未来业务发展计划及在港上市可为公司提供获取境外资本的国际平台，公司决定寻求港股IPO。目前，公司已撤回前述上市辅导备案。
燕窝赛道龙头
燕之屋的历史最早可以追溯至1997年。彼时其创始人、董事长黄健自新加坡回国，成立了厦门市双丹马实业发展有限公司从事燕窝专营销售。
燕之屋早期发展历程，图片来源：港股招股书
5年后，燕之屋品牌诞生，并开启燕窝“现点、现吃、现炖、现送”的经营模式。
截至2022年12月31日，燕之屋已形成全国性的线下销售网络，由89家自营门店及225名线下经销商组成，涵盖全国615家经销商门店。
燕之屋门店情况，图片来源：港股招股书
目前，燕之屋产品组合主要包括纯燕窝产品、“燕窝+”产品及“+燕窝”产品三种类别。2022年，公司有250个SKU，其中，纯燕窝产品在四大产品系列中有194种，包括碗燕、鲜炖燕窝、冰糖官燕及干燕窝。
燕之屋产品矩阵，图片来源：港股招股书
根据弗若斯特沙利文报告，2020年至2022年，按零售额计算，燕之屋连续三年为全球最大的燕窝产品公司，2022年的全球市场份额为4.1%。
截至2023年6月5日，燕之屋在国内拥有三个生产基地，分别位于福建省厦门市、上海市松江区及甘肃省广河县，总建筑面积约为39300平方米。根据弗若斯特沙利文报告，截至2022年末，按总建筑面积计算，公司拥有国内最大的燕窝产品生产基地。
近年来，随着消费者对于健康和养生的需求不断提升，燕窝等滋补产品在消费市场上备受热捧。受益于这一消费风潮，燕之屋的销售规模快速增长，公司营业收入从2020年的13.01亿元增长至2022年的17.3亿元，复合年增长率为15.3%。
燕之屋营收占比情况，图片来源：港股招股书
毛利率超过50%
从毛利率来看，燕窝食品是一门盈利能力极为可观的生意。2020年至2022年，燕之屋的毛利率持续走高，分别为42.7%、48.2%、50.8%。
进一步拆分来看，燕之屋的明星产品“碗燕”系列也是公司毛利率最高的产品。2022年，“碗燕”的毛利率达到61.6%。
尽管维持着较高的毛利率水平，但是燕之屋的净利率却表现平平，2020年至2022年分别为9.5%、11.4%、11.9%。这主要是受公司高额的广告营销费用影响。
数据显示，2020年至2022年，燕之屋的销售及经销开支分别为3.18亿元、3.99亿元及5.04亿元，分别占同年总收入的24.4%、26.5%及29.1%。其中，广告及推广费用构成销售及经销开支的最大组成部分，分别占2020年、2021年及2022年销售及经销开支总额的74.3%、67.4%及64.8%。
回顾燕之屋的发展历程，在营销投入上颇为“壕气”，先后聘请过刘嘉玲、林志玲、赵丽颖等明星代言。此外，燕之屋还与中国国家击剑队合作，成为官方燕窝产品供应商。
图片来源：燕之屋官网
对此，燕之屋称，这对提高公司在消费者中的品牌知名度及维持高端品牌定位至关重要，有助于公司的长期收入增长及盈利能力提升。公司净利润由2020年的1.23亿元增至2022年的2.06亿元，复合年增长率为29.2%。
募资深化全渠道销售网络
在港股招股书中，燕之屋透露了其增长策略，包括扩大产品组合和加强研发能力；继续扩大和深化全渠道销售网络；继续深耕品牌建设，打造深度客户关系；加强供应链的运营能力，扩大生产能力，投资于智能制造；加强业务流程的数字化。
据悉，燕之屋拟将此次港股IPO募集资金用于建立新的研发实验室，巩固全渠道销售网络，加强供应链管理能力，加强品牌建设及营销推广工作等。
根据弗若斯特沙利文的预测，按零售额计算，中国的燕窝市场仍然具备着较高的增长潜力，有望从2022年的430亿元增长至2027年的921亿元，复合年增长率为16.5%。
但是，不可忽视的是，在燕窝消费兴起的同时，关于燕窝的营养价值、真实品质等问题一直备受争议。
燕之屋在冲刺A股IPO的过程中，也被要求补充说明关于燕窝的营养价值介绍等相关材料、数据来源，是否有权威出处；“小仙炖”等品牌兴起对行业及公司业务发展的影响等信息。
如今，行业争议仍旧存在，南下转战港股的燕之屋又能否如愿完成IPO？让我们拭目以待。
