摘要：
原标题：谭雅玲、潘靖宇：人民币贬值的时机对标与竞争逻辑作者：谭雅玲（中国外汇投资研究院、独立经济学家） ；潘靖宇 金融分析师今天人民币离岸汇率跌破7元是焦点，期间美元指数稳定... 原标题：谭雅玲、潘靖宇：人民币贬值的时机对标与竞争逻辑
作者：谭雅玲（中国外汇投资研究院、独立经济学家） ；潘靖宇 金融分析师
今天人民币离岸汇率跌破7元是焦点，期间美元指数稳定102点对标超脱逻辑，此时人民币贬值含义与指向耐人寻味。
第一个思考在于人民币贬值时机为何？我国五一假期前后的人民币贬值明显加剧，一方面是美元贬值受阻严重，人民币顺势调节的海外对标国内需求为主是操作手法的技术体现，进而人民币贬值超乎寻常依然是外部力量投机人民币的警惕性指标。另一方面是人民币贬值指标下移是人民币再贬值的权衡角度与位置思考，这与2022年人民币汇率比较的区间修正需要重新梳理2023年行情趋势与动向。因此，我们一直坚持的研究认为2023年人民币贬值依然具有较大空间，其中贸易竞争对标的汇率安排与布局是不容忽略的重点。
一是疫情管控放开之后的经济恢复有限，通过刺激消费端达到经济恢复效果不明显，尤其近期数据显示居民对房地产乃至日常生活消费意愿下降，反之人民银行调查显示居民储蓄意愿上升，此时背景是银行存款利率普遍偏低甚至全面下调的环境。二是海外需求关系在快速增长之后的修正期意味美元收汇有所减少，虽然我国面对东盟、拉丁美洲、非洲以及“一带一路”沿线国家的外贸增速较快，但我国传统外贸板块欧美区域的进出口量整体在下降，进而我国年初以来月度结汇和售汇虽然资金量相对平均，但阶段性具有波动体现出外贸企业结汇意愿的变化，这既体现我国外贸结构调整的结果，也是汇率偏向下行的竞争性考量侧重。毕竟年初以来人民币经历了几个波段：升值-贬值-升贬快速波动-区间震荡-再次贬值。
在此双边不定的走势下，我院调研部分外贸企业欧美实际订单下降背景下，银行的美元和欧元存款利率上升，企业结汇观望意愿相对以往偏高。由此，尽管我国政治与结构因素的稳定对于经济促进与激发形成良好开局，但实际效果与未来期待尚难以预料，此时人民币偏贬值对信心稳定和心理预期十分不利。虽然人民币贬值一直是我们预测与指导思路，但目前人民币贬值时机是否适宜我们还需要审慎预期与理性应对。目前人民币贬值对标美元存款诱惑的购汇是重点，相比较贬值时机不利于外贸出口环境是值得关注的人民币风险预期。
第二个问题在于人民币贬值结算压制？目前人民币破7趋势并不是最佳时机，尤其面对海外更多国家接纳人民币贸易结算之际，这种汇率水平的故纵压制与制衡是对标遏制人民币发展的重要竞争手法。加之我国香港市场正式上线北向互换通产品，此时人民币偏贬值的走势或是故纵对标的投机性策略，产品利差优势或因人民币贬值落差被制衡效果与情绪推进才是重要考量风险之一。“北向互换通”即香港及其它国家和地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场。随着境外投资者持债规模扩大、交易活跃度上升，其利用衍生品管理利率风险的需求持续增加，未来将有利于境外投资者管理利率风险，有利于推动境内利率衍生品市场发展，有利于巩固香港国际金融中心地位。特别是目前国际市场外汇交易竞争性越来越尖锐和复杂，人民币离岸市场香港地位明显受到新加坡离岸市场挑战与抗衡，外汇市场国际排位已经展现新加坡超香港的局面，人民币香港因素值得警惕海外引导与驱动因素的竞争策略。
第三个预期在于人民币跌宕谁是主导？根据2022年我国人民币走势的震荡水平，预计2023年人民币震荡幅度将集中下半年的摆布与操纵可能，人民币贬值与升值大幅度依然具有10000点震荡可能，而相比较人民币升值将不及2022年的上限，但预计人民币贬值将进一步加深超出去年7.3元的贬值水平与区间。虽然目前预计2023年美元贬值为主，贬值力度加强，但人民币随从关联水平已经转向偏向贬值区间与深度，因此人民币贬值大于升值预期值得跟踪论证与理性预期，尤其人民币今年年初偏升与4月至今开始行情波动偏贬有些近似去年人民币加速贬值的动态。在人民币没有完全可兑换之前，人民币流出境外有一个交易市场，这样才能够促进和保证人民币贸易结算的发展。当前跨境贸易人民币结算是在资本项下、人民币没有完全可兑换的情况下开展的，通过贸易流到境外的人民币对国内资本市场影响有限，主要还是人民币贸易结算解决流出境外的人民币流通和交易问题，拥有人民币的企业可以融出人民币，需要人民币的企业可以融入人民币，持有人民币的企业可以获得相应收益，这就需要发展离岸人民币市场，流到境外的人民币可以在境外的人民币离岸市场上进行交易，这也必然增加人民币走势的海外引导与设计对标影响乃至冲击。
