摘要：
[黑色金属] 钢材：现货钢厂利润转好，钢厂复产再起，钢价维持低位震荡走势 【现货和基差】 唐山钢坯-50至3430元每吨。华东螺纹-70至3700元每吨，10月合... 
[黑色金属]
钢材：现货钢厂利润转好，钢厂复产再起，钢价维持低位震荡走势
【现货和基差】
唐山钢坯-50至3430元每吨。华东螺纹-70至3700元每吨，10月合约基差100元每吨。热轧-80至3860元每吨，10月合约基差207元每吨。
【供给】
钢厂延续减产，铁水产量环比-1.3万吨至239.2万吨。同比22年均值增长4%。五大品种产量-18至922.66万吨。螺纹-5至268万吨，比22年均值水平下降3%。热轧-5.4万吨至313万吨，比22年均值水平增长1%
【需求】
本周螺纹钢表需+52至334万吨；热轧表需+1.2至302万吨；五大品种表需-84至1007万吨。本周表需在上周低基数的基础上环比回升。
【库存】
本周库存同比和环比保持去库。其中螺纹去库明显，但热卷持续累库。但今年铁水更多流向五大材以外的其他钢材，其他钢材的产量维持同比高位，库存有同比持平走势。
【观点】
昨日黑色再次走弱探底，昨日公布的社融数据和PPI数据影响市场衰退担忧再起，铜破位下跌，同属于工业品的黑色金属也下跌明显。昨日公布产业周度数据显示，钢厂延续减产，去库环比增加，表需增长。但减产幅度放缓，日均铁水环比下降1.2至239万吨。 铁水维持高位，将延缓铁矿石累库，短期支撑铁矿石价格。同时要匹配目前的需求，日均铁水需要下降至235万吨才能达到均衡，当前减产的幅度还不够。可做空螺矿比操作。单边上预计价格保持低位震荡，关注3500一线支撑。
铁矿石：钢厂铁矿石库存维持主动去库，但钢材产量韧性仍存，盘面受宏观情绪扰动较大
【现货】
青岛港口PB粉环比-24元至766元/吨，超特粉环比-20元至635元/吨。
【基差】
当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为824.3元/吨和813.2元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为118.2元/吨和14.54%。
【需求】
需求延续下行趋势，日均铁水产量环比-1.2万吨至239.3万吨，日耗环比-1.11万吨至290.77万吨。钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度，进口矿库存环比-1.42%，日耗环比-0.37%，库消比-0.32%。3月生铁累计产量21983.24万吨，同比+1892.74万吨（+9.4%）；3月粗钢累计产量26156万吨，同比+1818.4万吨（+7.5%）。
【供给】
海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。4月铁矿石进口量9044.20万吨，环比-978.80万吨，同比+438.20万吨；4月铁矿石进口累计量为38468.4万吨，同比+3030.4万吨。
【库存】
港口库存12600.1万吨，环比周二-108.8万吨，环比上周四-136.2万吨；钢厂进口矿库存环比-125.6万吨至8715.1万吨。
【观点】
钢厂铁矿石库存维持主动去库，但钢材产量韧性仍存，盘面受宏观情绪扰动较大。基本面上，供应有修复预期，需求延续下行，钢厂库存低位运行，港口库存小幅去库。供应来看，周度到港量与发运量均环比上升，符合供应修复预期。需求延续下行趋势，日均铁水产量环比下降，钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度。展望后市，飓风过后，澳洲港口恢复正常运作，供应端发运量逐步回升；到澳巴发运量恢复至去年同期水平，我们预计 4 月飓风会影响 5 月到港量下降 540 万吨。假设日均铁水产量下降幅度与去年 6、7 月减产幅度相同（-12%），持续时间为 6 周，我们预计需求减量为 1610 万吨，需求端下降幅度大于供应端，同时考虑到供应存在季节性增量，5 月末港口库存有累库预期。铁矿石跌幅较大主要交易钢材弱需求背景下，铁矿远月供增需减预期。目前盘面接近 90 元美金非主流矿成本，叠加钢材产量存韧性，谨慎追空。考虑钢厂减产后依然有复产预期，可关注下跌企稳后，做多铁矿石远月机会，做多逻辑主要是修复基差。操作上，2401合约逢低试多。
焦炭：反弹高度有限，建议暂且观望
【期现】
截至5月11日，主力合约收盘价2109元，环比下跌42元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1860元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2000元，环比持平，日照港仓单2199元，期货贴水90元。市场第七轮提降落地，焦化厂仍有利润，后市仍有继续提降空间。
【利润】
截至5月11日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利68元/吨，利润周环比增加43元，山西准一级焦平均盈利146元/吨，山东准一级焦平均盈利88元/吨，内蒙二级焦平均盈利24元/吨，河北准一级焦平均盈利62元/吨。
【供给】
截至5月11日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.3万吨，环比下降0.7万吨。部分焦企利润受损，不同程度加大检修减产力度，但是整体供给平稳。
【需求】
截至5月11日，247家钢厂日均铁水239.25万吨，环比下降1.23吨，钢厂继续维持限产，铁水高位回落，但部分钢厂复产影响了铁水降幅，后市仍有下降空间，预计焦炭需求将持续走弱。
【库存】
截至5月11日，全样本独立焦企焦炭库存146.3万吨，环比增加6.7万吨，247家钢厂焦炭库存613.3万，环比下降10.8万吨。下游补库情绪偏弱，影响焦化厂持续被动累库，库存压力持续增加。
【观点】
焦炭第七轮提降落地，目前焦化企业仍有一定利润，现货仍有提降空间。粗钢平控政策落地，下半年铁水均值将大幅回落，影响焦炭需求走弱，下游钢厂资金压力较大，仍以低库存策略为主，对原料打压的意愿仍在。受焦煤供给收缩以及部分钢厂复产影响，盘面有所企稳，但实际需求仍偏弱，近期市场波动较大，建议暂且观望。
焦煤：煤炭矛盾不断积累，短期难言触底
【期现】
截至5月11日，主力合约收盘价报1338元，环比下跌14元，主焦煤（介休）沙河驿报1280元，环比持平，期货升水58元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1415元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1401元，环比持平，期货贴水（蒙5）63元。情绪略有修复，部分超跌煤种采购趋于好转，但整体需求偏弱，大部分煤价仍承压。
【供给】
汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降4.2万吨至606.34万吨，精煤产产量周环比下降1.08万吨至240.91万吨。110家洗煤厂日均产量为63.12万吨，周环比下降3.65万吨。上游顶仓现象明显，略有减产迹象。进口方面，蒙煤通关开始显著回落。
【需求】
截至5月11日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.3万吨，环比下降0.7万吨。部分焦企利润受损，不同程度加大检修减产力度，但是整体供给平稳。
【库存】
截至5月11日，全样本独立焦企焦煤库存762.8万吨，环比减少53.9万吨，247家钢厂焦煤库存757.7万，环比下降30.6万吨。下游被动去库，但是仍没有补库意愿，库存基本积累在上游煤矿端。
【观点】
主产地煤矿开始陆续减产，国家矿山安全监察局对内蒙30个煤矿撤销了核增产能，甘其毛都口岸通关量出现明显回落。焦煤供给端开始收缩，但需求同样回落，粗钢平控政策落地，下半年铁水均值将大幅回落，且动力煤矛盾不断累计，焦煤尚难言触底，焦煤仍建议偏空对待。
动力煤：港口库存压力较大，煤价整体仍承压
【现货】
产地煤价整体平稳，内蒙5500大卡报价760元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为810元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为764元/吨，环比持平。港口5500报价970-990元，报价环比下跌10元。
【供给】
截至5月5日，“三西”地区煤矿产能利用率较上期减少0.41%，近期个别煤矿倒工作面结束恢复生产，但是月底及假期临近，部分煤矿月度生产任务完成出现停产减产，整体产量有所减少，产能利用率小幅下降。印尼进口低卡煤偏少，中高卡煤价格优势不足，短期对进口量有一定影响。
【需求】
截至5月10日，内陆17省+沿海8省日耗503.5万吨，周环比增加18.8万吨，库存11009万吨，周环比增加286万吨，平均可用天数21.3天，周环比减少0.3天。电煤需求开始逐步进入旺季，需求力度仍待观察，江内六港煤炭库存740万吨，周环比增加81万吨，广州港煤炭库存313万吨，周环比增加23万吨，非电企业库存高位，反映出当前非电需求依旧偏弱。
【观点】
煤炭供给平稳，进口煤优势不大，大秦铁路运力恢复，港口再度进入累库周期，下游库存同样高企，补库意愿偏弱，整体看煤价仍有下行驱动。后市需要进一步观察迎峰度夏市场需求以及水电的发力情况。
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