摘要：
博时基金 权益投资一部投资总监兼基金经理 曾豪 伴随着一季度先抑后扬震荡行情的收官，二季度投资征程已开启。在经历了主要股指反弹的一季度之后，二季度市场究竟会如何演绎？有哪些... 博时基金 权益投资一部投资总监兼基金经理 曾豪
伴随着一季度先抑后扬震荡行情的收官，二季度投资征程已开启。在经历了主要股指反弹的一季度之后，二季度市场究竟会如何演绎？有哪些驱动因素和风险点？哪些赛道值得布局？
在博时基金权益投资一部投资总监曾豪看来，一季度行情是分子、分母端共振的结果。
“分子端，经济增长将走出谷底。去年12月以来疫情防控优化，经济活动快速恢复；同时稳地产政策持续发力，地产逐渐走出谷底。扩大内需战略的落地实施将持续带动经济修复。分母端，海外加息对国内流动性的掣肘减弱，央行一季度再次降准呵护流动性；市场的风险偏好也逐渐抬升。疫情、地产、美元紧缩等较大的风险因素持续缓解，且后续反复的概率较小，分子、分母端缓和的趋势是确定的，我们认为一季度A股是反转而非反弹。”
展望二季度，曾豪认为，二季度投资“沿着科技、国企重估和消费三个方面展开”。
对A股后续行情乐观态度，二季度有望震荡向上
Q：您认为A股现在的估值水平处于怎样的阶段？
答：一季度以来风险偏好提振，市场估值有所回升，但当前仍处于历史偏低位置，上证指数市盈率处于2000年以来29%分位数。此外创业板指市盈率所处历史分位数低于10%，估值处于历史底部区间。整体而言，当前A股估值仍具有较好的安全边际，机会大于风险。
Q：您如何看待当前市场整体的宏观经济环境？展望后市，在货币政策、财政政策、疫情、海外市场等综合影响下，A股二季度整体的投资机会如何？
答：我们对A股后续行情持乐观态度。政策方面，去年底中央经济工作会议指出“积极的财政政策要加力提效”、“稳健的货币政策要精准有力”，一季度央行超预期降准正是货币政策发力的体现。疫情方面，我国疫情防控已经取得重大决定性胜利，经济从疫情中修复的速度是超预期的。海外方面则喜忧参半，一方面美国加息进入后半段，全球资产面临的压力减弱；另一方面海外经济衰退将拖累出口，地缘政治也仍存在不确定性。考虑到当前市场已经较充分地定价了修复预期，我们认为A股二季度将震荡向上。
Q：您认为未来影响未来A股运行的主要因素有哪些？可能会存在哪些潜在的风险？
答：一是国内经济复苏进程。市场对于经济修复抱有较高的预期，当前已进入数据验证阶段，后续经济复苏的实际斜率将是影响A股的主要因素。从数据来看，当前我国经济基础仍需巩固，存在经济复苏不及市场预期的风险。
二是海外加息进程。当前美联储加息已经进入后半段，但美国就业市场仍具有较强的韧性，通胀可能会反复，流动性仍有风险。此外一季度硅谷银行、瑞信等暴雷，后续要关注海外银行系统的风险。
三是产业进步。近期人工智能取得较大突破，年初以来市场持续演绎ChatGPT相关行情。与元宇宙、XR等不同的是，这一轮AI进步有望带来生产效率的极大提高，要密切关注相关板块的投资机会。
二季度投资沿科技、国企重估和消费三方面展开
Q：从布局后市的角度，您对二季度投资布局的总体规划和脉络是怎样的？哪些板块和行业的投资机会比较突出？
答：二季度投资沿着科技、国企重估和消费三个方面展开。
科技方面，当前AI产业的突破是历史性的，科技方向面临技术变革与高质量发展政策的双重利好，计算机、通信、半导体等行业均值得关注。
国企方面，既有资产重估加持，又有新一轮国企改革启动、地产周期走出底部、“一带一路”掀开新篇章利好。
消费方面，疫情对消费场景的限制已经消退，经济修复下居民收入和收入预期将好转，居民消费能力和消费信心有望提振。中央经济工作会议指出，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，后续将有更多政策来支持消费恢复，关注食品饮料、社服、医药等行业。
Q：今年新出现人工智能、芯片、中特估等领域涨幅较大，您认为背后逻辑是什么？您是否在一季度进行了调仓布局？您认为2023年的投资主线是？
答：原因在于宏观风险减弱下的估值修复与新逻辑发酵。一方面，去年年底以来宏观风险持续减弱，市场风险偏好不断向上，带来各板块的估值修复。另一方面，AI、中特股领域均有新的利好。ChatGPT是AIGC领域的重大技术突破，在提高生产效率的同时将带动芯片需求上升。新一轮国企改革背景下，央国企将在经济发展中发挥更多作用，ROE和创新能力也将得到提升。
Q：受价格战、欧盟限制进口传闻等因素影响，新能源板块最近半年经历了一波调整？您认为新能源板块目前是否已经调整到位？您如何看待新能源板块未来的投资价值？
答：估值维度，当前新能源板块市盈率已经处于历史底部区间，向下的风险有限。盈利维度，碳达峰、碳中和长期趋势未变，尽管过去几年新能源产业建设高速增长，但距离实现双碳目标仍有距离，新能源板块的高需求具有较好的持续性。从产业格局来看，我国新能源企业在全球具有较大的竞争优势，同时行业集中度也具有较大的提升空间。综合而言，新能源板块仍具有较好的投资价值。
Q：您如何看港股市场的投资机会？哪些板块的行情值得起期待？
答：港股与A股的不同在于港股主要面向海外投资者，分母端受到海外流动性和风险偏好的影响较大。2022年港股在国内经济疲软和海外陡峭加息的双重压力下持续调整，而今年两方面压力都将缓解，行情修复的弹性是十分可观的。考虑到当前港股估值仍处于历史偏低位置，看好港股的投资机会。
结构上，关注港股互联网板块。近年来针对平台企业的反垄断、数据安全等监管取得成效，政策鼓励平台在经济修复进程中大显身手。港股互联网板块集中了我国一批优秀的互联网企业，有望在AI技术变革中取得较大突破。
